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投資要點(diǎn)

本輪價(jià)格戰(zhàn)：電動(dòng)化帶動(dòng)自主崛起，油車庫存積壓23年年初降價(jià)導(dǎo)火索為特斯拉年初價(jià)格下調(diào)，帶動(dòng)部分自主電動(dòng)車企降價(jià)；直接原因?yàn)?2年下半年購置稅減半政策透支銷量，23年政策退坡后汽車銷量大幅下滑；根本原因?yàn)殡妱?dòng)化帶來自主崛起，2022年全年新能源車滲透率27.8%，新能源滲透率的不斷提升對燃油車市場帶來進(jìn)一步擠兌。3月從湖北政府補(bǔ)貼開始，帶動(dòng)油車降價(jià)連鎖反應(yīng)，各地補(bǔ)貼陸續(xù)開花，車企端跟進(jìn)，呈現(xiàn)出“地方補(bǔ)貼+官降”結(jié)合式政企聯(lián)動(dòng)降價(jià)。中國汽車流通協(xié)會(huì)于3月30日組織召開部分汽車主機(jī)廠參加的國六B切換情況座談會(huì)，建議國家給予6～12個(gè)月的銷售過渡期。

第一輪價(jià)格戰(zhàn)（2017）：汽車銷量見頂+SUV成長紅利消失總需求：2013年起汽車需求量增速放緩，2016年購置稅全年減半至5%透支銷量，2017年政策退坡，汽車銷量見頂，銷量增速1%；SUV滲透率：2017年SUV滲透率達(dá)到小高峰，紅利期結(jié)束。為刺激銷量減少庫存，2、3月份地方經(jīng)銷商打響價(jià)格戰(zhàn)第一槍，最高降價(jià)幅度達(dá)27.3%，隨后車企官降在5月份達(dá)到高潮，第一輪價(jià)格戰(zhàn)在2017年末隨著官降車型停售、新款上市而落下帷幕。

第二輪價(jià)格戰(zhàn)（2019）：政策刺激，增值稅+關(guān)稅齊下調(diào)主要原因：2019年4月1日，增值稅由16%下調(diào)至13%，車企集中在3月中旬-3月底官降響應(yīng)政策；輔助原因：2018年7月1日，我國將進(jìn)口關(guān)稅從25%或20%下調(diào)至15%，帶動(dòng)高端進(jìn)口車降價(jià)。本輪降價(jià)幅度約為3%，與增值稅下調(diào)幅度基本相同；2020年初受疫情影響，車市低靡，此時(shí)推出的新款車型價(jià)格不升反而小幅下降。

本輪價(jià)格戰(zhàn)如何演繹？我們預(yù)計(jì)，本輪價(jià)格戰(zhàn)短期告一段落，長期或?qū)⒊掷m(xù)演繹。前兩輪價(jià)格戰(zhàn)以德系、日系瓜分10%的市場結(jié)束，韓系法系份額下降4%，美系份額下降1%，自主為合資讓出5%的份額，價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)果是部分獲勝企業(yè)長期盈利能力提升。本輪不同于前兩輪的原因在于：新能源持續(xù)滲透侵占油車份額，降價(jià)結(jié)果是量不增價(jià)減；新能源車的天花板高于SUV，滲透率不會(huì)穩(wěn)定在約50%；補(bǔ)貼資金不足，合資車單車盈利1~2萬，小于降價(jià)幅度，且政府補(bǔ)貼不可持續(xù)。長期，價(jià)格戰(zhàn)將壓縮燃油車市場，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車對油車的替代，同時(shí)加速尾部出清。

投資建議

短期來看，我們認(rèn)為市場對此次價(jià)格戰(zhàn)不必過度悲觀，整車格局持續(xù)演繹，看好零部件板塊結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，我們推薦四大方向：電動(dòng)化龍頭：建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，如拓普集團(tuán)、東山精密、愛柯迪、旭升集團(tuán)；檢測及模具：行業(yè)成長性與車型開發(fā)數(shù)量相關(guān)，不隨銷量變動(dòng)，如華依科技、中國汽研等；汽車電子：技術(shù)壁壘較高，競爭格局較好，不會(huì)被主機(jī)廠壓價(jià)，如科博達(dá)、伯特利；國產(chǎn)化標(biāo)的：看好座椅產(chǎn)業(yè)鏈，合資向自主替換，如上海沿浦、繼峰股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示

特斯拉降價(jià)，需求不及預(yù)期等

關(guān)鍵詞：