智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)報(bào)道，日本政府計(jì)劃在2月14日向國(guó)會(huì)提交下一任央行行長(zhǎng)提名人選。從上周市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，誰(shuí)執(zhí)掌日本央行至關(guān)重要。更重要的是，新行長(zhǎng)將如何改變?nèi)毡狙胄械呢泿耪摺?/p>

上周一就有消息稱，日本政府接觸了日本央行副行長(zhǎng)雨宮正佳，希望他能在黑田東彥下月底卸任后接任日本央行行長(zhǎng)一職。雨宮正佳被視為延續(xù)黑田東彥鴿派政策的候選人，日元因此大幅下挫。

然而，上周五，當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前日本央行審議委員植田和男將執(zhí)掌日本央行的消息傳出后，日元出現(xiàn)大幅反彈。不過(guò)，日元兌美元匯率隨后回落至上周初的水平。

【資料圖】

兩位候選人引發(fā)日元短暫而劇烈的波動(dòng)

這些波動(dòng)背后的邏輯是，雨宮正佳被視為黑田東彥式的鴿派，會(huì)試圖將利率保持在盡可能低的水平。這可能會(huì)壓低日元兌美元匯率，并繼續(xù)鼓勵(lì)外國(guó)人通過(guò)借入日元為交易提供資金。另一方面，植田和男被認(rèn)為是鷹派，或者至少比黑田東彥和雨宮正佳更鷹派。更高的利率往往意味著日元走強(qiáng)，因此，日元匯率一度升破130日元兌1美元。

不過(guò)，植田上周五表示：“日本央行的現(xiàn)行政策是適當(dāng)?shù)模F(xiàn)階段有必要繼續(xù)維持量化寬松政策。”植田并沒(méi)有做出太多承諾，但足以抑制市場(chǎng)對(duì)日元走強(qiáng)的押注。

全球矚目

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)植田和男知之甚少，這意味著他可能采取的政策難以捉摸，并且可能會(huì)引發(fā)波動(dòng)。日本央行行長(zhǎng)傳統(tǒng)上由央行內(nèi)部和財(cái)務(wù)省出身的官員擔(dān)任。相反，植田和男是目前日本央行和財(cái)務(wù)省大多數(shù)頂級(jí)技術(shù)官僚的老師。

FHN Financial 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Low表示：“雨宮正佳完全支持黑田東彥的政策，并希望保持這一政策。植田和男的意外出現(xiàn)促使投資者認(rèn)為，日本央行可能會(huì)允許利率上升，這并不是因?yàn)橹蔡锸曲椗桑且驗(yàn)槿毡狙胄械恼唛L(zhǎng)期以來(lái)一直不受市場(chǎng)力量的影響，投資者肯定認(rèn)為任何局外人都會(huì)比雨宮更鷹派。日元因此大幅升值，但植田后來(lái)承諾將堅(jiān)持到底，市場(chǎng)也穩(wěn)定下來(lái)。現(xiàn)在我們要看他能堅(jiān)持舊政策多久了。”

長(zhǎng)期以來(lái)，日本利率處于低位，這在當(dāng)前尤其重要，因?yàn)樵搰?guó)再次成為全球最后的流動(dòng)性來(lái)源。在全球其他地區(qū)的利率都在上升的情況下，日本央行試圖將日本國(guó)債收益率保持在較低水平，此舉向金融體系注入了足夠的資金，以抵消美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)出售債券收緊政策的影響。

阿波羅管理集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok表示，對(duì)全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，日本的貨幣政策現(xiàn)在顯然是一件大事。日本放棄極端鴿派立場(chǎng)將改變投資邏輯。

或許日本當(dāng)局已經(jīng)找到了合適的人選，來(lái)完成退出收益率曲線控制(YCC)政策的艱巨任務(wù)。放棄極端鴿派立場(chǎng)的理由很簡(jiǎn)單。日本核心通脹率目前達(dá)到32年來(lái)的最高水平。

日本核心通脹率自1991年以來(lái)首次觸及3%

這并不意味著植田和男必須立即收緊貨幣政策，盡管市場(chǎng)對(duì)日本央行積極干預(yù)債市、導(dǎo)致全球貨幣政策扭曲的政策產(chǎn)生了質(zhì)疑。不過(guò)，YCC不可能持續(xù)太久。

凱投宏觀將10年期日本國(guó)債收益率與10年期隔夜指數(shù)掉期(OIS)利率進(jìn)行了比較，兩者走勢(shì)相似并且朝著同一個(gè)方向運(yùn)動(dòng)。OIS利率的上升預(yù)示YCC無(wú)法持續(xù)太久:

日本放棄YCC政策最終可能會(huì)讓做空日本國(guó)債成為一筆好交易，但也會(huì)增加發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)了解，做空日本國(guó)債在過(guò)去20多年一直被業(yè)內(nèi)稱作“寡婦交易”，因?yàn)檫@一高風(fēng)險(xiǎn)交易往往容易遭遇巨大損失。

總而言之，植田和男的政策將面臨市場(chǎng)嚴(yán)格的審視。

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